2022年开年至今，中国虽然经历新冠疫情反复，但整体而言，国内资本市场仍然是世界范围内为数不多对疫情管控较好的经济体之一，1～4月国内公开的并购事件678例，涉及交易金额 ¥3075.19亿元，无论交易案例还是交易金额都与去年同期持平。随着注册制改革的进一步推进，企业并购无论从数量、到规模都有望进一步提升。尤其是在“十四五”规划和2035年远景目标提出以后，国内并购市场的热点逐渐从传统行业转向创新硬科技、ESG、医疗大健康等领域。
近十年来，我国经济持续保持高速发展，稳居全球第二大经济体，截止到2021年，我国国内生产总值同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，中美GDP差额缩小至5万亿，中美经济差距逐步减小。与此同时，中国企业并购市场也保持较高的活跃度，虽然金额较往年有所下降，但还是有不少超过百亿以上的并购事件发生，在“十四五”规划提出强化战略科技力量后，高新技术和硬科技等领域受到大量关注，尤其是在医疗大健康、半导体芯片以及高端装备等行业的并购交易活跃明显。从时间周期分布来看，国内并购市场的分水岭是在2016～2017年间，在此之前并购交易快速增长，自2017年以后逐步回缩。重要原因是2018年后IPO注册制逐步实行，科创板、创业板、北交所陆续开板交易，A股成为一级市场机构退出的主战场，而并购逐渐回到产业整合的本质。
以节能环保和新能源行业为例，在当前的“双碳”大战略背景下，与ESG有关的并购交易案例日趋增多，早在2018年中同投资袁先勇先生接受CCTV-12大篷车栏目组的采访时就发表了有关ESG的投资与并购将是未来主要趋势，并建议企业无论传统企业，还是创新型企业，商业模式可以重新建立融入“社会责任、公益、环保”这三大要素。一方面是因为越来越多的行业龙头愈发重视企业自身ESG转型的重要性，另一方面是越来越多投资者在并购交易中将标的企业的ESG表现作为能否带来长线价值的重要参考。据普华永道报告显示，2021年亚太地区在全球相关并购交易量比上年增长9%，占全球交易数量的35%，较前五年平均水平高出32%。同时根据Sustainalytics在2017年的研究指出，在2001年至2016年间完成的231起企业收并购交易中，企业ESG的表现程度越好，并购方的商业回报成功率越高。2021年，经济复苏带动并购市场更为积极，但全年较为严格的反垄断监管基调仍对并购交易规模产生一定影响，尤其是去年国家市场监督管理总局发布公告，依法禁止虎牙与斗鱼公司合并。这是反垄断法实施十余年来互联网领域第一起被禁止的收并购案。2021年底，中央经济工作会议部署2022年经济工作要以稳字当头，坚持稳中求进，加强统筹协调，同时提出要发挥资本作为生产要素的积极作用，支持和引导资本规范健康发展。
根据中同研究院整理2022年1～4月中企并购事件，发现半数以上收并购双方以协议转让方式完成，且以产业整合、业务协同为主线，上市公司之间的并购交易也有明显增加。在此背景下，预计2022年对资本监管将从依法有效监管和引导健康发展两方面进行，政策不确定性将有所减退，在行业内部大整合趋势中，企业将更加积极利用资本参与并购市场，国有企业改革三年计划进入下半场，预计将出现更多更为精细的资产重组和业务优化， 叠加后疫情时代跨境并购增长，2022年中国并购市场规模有望继续扩大。
广慧并购研究院核心研究员
中同投资创始人/总裁
袁先勇
2022年5月28日星期六
