4300亿天价收购的背后是什么

2022年伊始，游戏业便频频传来重磅消息。

1月10日《侠盗猎车手》开发商，著名游戏公司Take-Two宣布以现金加股票的方式，斥资127亿美元收购社交游戏巨头Zynga，成为当时游戏行业历史最大金额收购案。

Take-Two巨资收购的余震尚未平息，1月18日晚，微软突发声明，宣布以每股95美元的价格全现金收购美国老牌游戏公司动视暴雪（Activision Blizzard），交易价值高达687亿美元（约4365亿人民币），打破一星期前Take-Two刚刚创下的纪录，成为游戏史上最大金额收购案。

市场一片哗然，游戏业格局或将重塑。

这笔交易，不仅是迄今为止全球游戏行业内规模最大的收购案，也是微软自1975年成立以来所进行的最大一笔收购。与动视暴雪1月14日股价相比，此次收购约溢价45%。该交易目前已经过双方董事会批准，如果得到监管部门批准，预计将于明年6月完成。

根据All Top Everything对2020年全球游戏市场的统计，在只计入游戏业务收入的情况下，索尼游戏收入250亿美元，位列全球榜首，排名第二的是腾讯，游戏收入为139亿美元，第三到五位分别是任天堂（121亿美元）、微软（116亿美元）和动视暴雪（81亿美元）。本次收购完成后，微软毫无疑问，将一举进入全球前三大游戏厂商的行列。

值得注意的是，此次交易将以全现金形式进行。687亿美元相当于4365亿人民币，根据《2021年中国游戏产业报告》，2021年中国游戏市场的总收入为人民币2965亿元，微软的收购价远高于2021年全中国游戏市场的收入总和。

但微软的实力也不容小觑，截至2021年6月30日，微软手握1300亿美元现金，尽管687亿美元已是天文数字，但微软付得起。让人不由感慨，收购动视暴雪只能是“富人”的游戏。

来源：《2021年中国游戏产业报告》 

2016-2021微软（MSFT）资产负债情况汇总(单位：百万美元）

                                                                                         来源：Macrotrends

动视暴雪是一家美国老牌游戏巨头，世界著名的游戏开发商和发行商，主营视频游戏开发、出版发行商和经销。动视暴雪是于2008年由美国视频游戏发行商动视公司（Activision, Inc.）合并维旺迪游戏后更名而来。旗下游戏总月活将近4亿人。

公司业务主要分三大块：动视(Activision)，主要开发、出版互动娱乐软件产品和可下载的软件，暴雪(Blizzard)主要开发、出版即时战略、角色扮演游戏和在线付费的多人角色扮演(MMORPG)类别的游戏，最后是分销(Distribution)业务。

动视暴雪旗下有众多优秀工作室，如IW，Raven Software，大锤，Toys for Bob等和一系列全球著名IP，如《使命召唤》、《魔兽系列》、《暗黑破坏神》、《守望先锋》和《糖果粉碎传奇》等。动视暴雪出版的很多作品都是游戏史上的经典之作，例如，2004年推出的《魔兽世界》是游戏领域公认的最好的MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）游戏，在全球MMORPG市场占有率达62%。公开数据显示，《魔兽世界》注册账号超过1亿，上线十年累计吸金543亿元，动视暴雪也正是凭借这款游戏给了竞争对手、老牌游戏巨头EA美国艺电沉痛一击。

动视暴雪的“内忧” 

注：2021年年报尚未发布，2021年数据根据动视暴雪对全年收入的预计

来源：动视暴雪财报，广慧并购研究院整理

正如《魔兽世界》中的台词“王权没有永恒”，自2017年开始，动视暴雪的收入增长放缓，2019年还出现大幅下滑，营收同比减少13.5%。主要原因是公司旗下的众多游戏表现不佳。例如，暴雪旗下的《魔兽世界》和《炉石传说》氪金玩家减少，该部门营收相比上年减少了5.72亿美元。动视旗下的《命运》和《使命召唤》游戏购买量下降，部门营收相比上年减少2.39亿美元。

游戏公司的生命力来自于源源不断的优秀内容。动视暴雪的许多爆款游戏都已经火了很多年，进入了生命尾期，同时又缺乏新的爆款出现，活跃用户下滑在所难免。2017年Q1的MAU有4.3亿人，而最新发布的2021年Q3季报，MAU仅3.9亿人。其中，暴雪业务表现最差，四年间，MAU损失了近一半，这对公司来说并不是一个好兆头。

更加糟糕的是，近几年动视暴雪的核心高管接连出走，加剧了动视暴雪的经营困境。

但毕竟动视暴雪称霸全球游戏业二三十年，积累了大量忠实用户，2020年随着《魔兽世界》新版本的推出，《使命召唤手游》的发布，再加上《糖果传奇》的广告和游戏内玩家购买收入的增加，营收回升。但发展的天花板依然存在。

动视暴雪还有另一个严重问题，那就是糟糕的企业文化。公司高管频频被爆出性丑闻，公司也存在严重的性别歧视文化和持续性骚扰的情况。这导致动视暴雪高管和重要员工频频出走，员工罢工，游戏相关工作出现停滞，新游戏推迟发售等一系列问题。动视暴雪的丑闻也引来大量玩家的强烈抗议，动视暴雪还曾因此收到自家股东们发起的集体诉讼。这进一步加剧了暴雪的困境。

动视暴雪的“外患”

动视暴雪的处境可以说是前有狼后有虎。

动视暴雪一直想突破游戏业，向人工智能、机器学习、云技术等领域谋求新发展，但前面有谷歌、亚马逊、微软、腾讯等科技巨头，各家均已在上述领域有所建树，并且竞争激烈，动视暴雪自身的能力并不足以抗衡。如动视暴雪CEO鲍比·科迪克（Bobby Kotick）所说：“近几年动视暴雪投入了数百人希望在人工智能、机器学习、信息分析、云和网络安全等领域追上他们（指腾讯、网易、索尼、谷歌、亚马逊、苹果和微软），但很可惜，我们一事无成。”

后面还有Roblox 等游戏新秀，乘着元宇宙的东风扶摇直上，虎视眈眈，动视暴雪夹在其中难以突围。

宣布收购前，动视暴雪的股价在很长一段时间里一直在走下坡路（如下图）。

来源：YahooFinance 广慧并购研究院整理

恰逢此时，微软抓住时机，抛来天价橄榄枝，帮动视暴雪脱离困境，让动视暴雪不仅在游戏，还可以在人工智能等领域探索新的可能性，继续发光发热，内忧外患中的动视暴雪自然难以拒绝。

看好游戏未来

根据Newzoo发布的《2020全球游戏市场报告》：2020年，全球游戏市场达到1749亿美元的市场规模，同比增长19.63%；2016-2020年，全球游戏市场规模复合增速达到13.2%。在过去的几年里，微软在游戏方面非常积极：

2014年微软以25亿美元收购了游戏开发商Mojang，2015年收购电子游戏物理引擎Havok，2016年收购视频游戏流媒体Beam，2018年收购6家视频游戏公司，2019年收购Double Fine Productions，2020年75亿美元收购游戏开发商Bethesda母公司ZeniMax Media。

微软公司董事长兼CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）表示：“游戏是当今所有平台上最具活力和最令人兴奋的娱乐类别，将在‘元宇宙’平台的发展中发挥关键作用。我们正在对世界级的内容、社区和云进行大量投资，以开创一个游戏的新时代，把玩家和创作者放在首位，使游戏变得安全、包容，让所有人都能接触到。”微软对游戏业的看重和其对元宇宙的构想促使其将目光瞄准游戏巨头动视暴雪。

增强游戏业务

虽然动视暴雪的企业文化和企业管理上有很多问题，但微软更看重的是动视暴雪在游戏领域的积累和潜力。毕竟是称霸游戏界二三十年的老牌巨头，动视暴雪的内容优势是不可否认的。通过这次收购，微软将加固其游戏业务的内容护城河，从而提高核心竞争力，微软会将动视暴雪的一众工作室和著名IP收入囊中，使微软第一方工作室扩充到30多个，同时，微软获得动视暴雪经营多年的内容创作能力、发行能力和电子竞技制作能力，加速微软游戏业务在移动、PC、主机以及云领域的增长。移动游戏是游戏市场中最大的赛道，通过收购，微软可以获得《糖果粉碎传奇》开发商，动视暴雪子公司King，进一步增强微软的移动游戏业务。

扩大用户和社群生态

动视暴雪在190个国家及地区有近4亿月活跃玩家，动视暴雪的加入无疑给微软的Xbox Game Pass平台带来大量用户，增强Xbox Game Pass的社群生态。同时，动视暴雪还有近30亿美元的特许经营权，丰富了Xbox Game Pass的产品组合和游戏内容。

对抗索尼，PK Meta

微软通过此举可以晋级全球前三大游戏厂商，与老对手游戏业排名第一的索尼抗衡。微软与索尼在主机市场上的战争打了近20年，这次的收购确实给索尼造成了很大压力，1月19日，索尼集团股价在东京股市跌幅一度扩大至13%。微软的这次收购还可以加强其在“元宇宙”上的布局，更好地和Meta公司竞争。在微软公司董事长兼CEO萨蒂亚·纳德拉看来，游戏是元宇宙的入口，微软收购动视暴雪，可以“将游戏、新技术、社区跟商业模式进行结合，以推动元宇宙发展”。

纵观微软近几年的发展脉络和战略布局，微软天价收购动视暴雪背后或许还有更深层次的原因。

事实上，娱乐只是游戏技术的基本应用，科技巨头频频在游戏端发力，不仅仅是因为游戏已经是全球最大娱乐消费形式，它们更看重的，其实是游戏背后的底层技术和其跨行业应用的潜力。

3D建模，实时渲染，智能模拟等前沿游戏底层技术已开始应用于生产和科研领域，例如，使用虚拟现实技术进行手术培训，NASA利用VR设备模拟空间站环境辅助宇航员训练，动画动作匹配技术正在让机器实现自然的人物动作，深圳妈湾港利用虚幻引擎和数字孪生技术建立智慧港口，提升吞吐量等。这些跨行业应用案例的背后，是一个又一个全新的、充满巨大想象空间的市场。正如《2021年中国游戏产业报告》中所说，游戏已成为虚拟现实、人工智能等新技术的试验场。游戏和其底层技术带来的不仅仅是娱乐的升级，还有科技的升级和生产作业方式的升级。

游戏的跨行业应用让科技巨头们看到一个由虚拟和现实共同交织出的拥有无限可能的未来。游戏、元宇宙这些都将成为构建智能化的、数字化的、万物互联的世界的工具，这或许才是微软花天价买下一家游戏公司背后的深层次思考。