PE基金设立投行部能解决项目并购退出难题吗？
2023-07-31 13:39:34
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前不久一篇文章在资本圈刷屏，题目叫《2023年，VC/PE纷纷设立投行部》，讲的是目前中国PE圈普遍面临投资项目退出压力巨大的情况下，许多GP设立投行部帮助被投企业“勾兑”上市公司寻求并购退出机会。根据我20多年并购咨询投行服务经历及近十多年PE投资切身体会，我认为目前国内PE设立投行部来做并购服务面临着诸多挑战：在国外，并购投行被认为是资本市场业务里“皇冠上的明珠”业务，想成为业内优秀甚至顶尖的并购投行人才极不容易。我曾经写过一段话：“一个好的并购专家应当具备对特定产业链极为深入独到的理解、拥有和产业链核心企业家极好的私人友谊、对交易双方的人性特点有准确的感知、对并购后的整合有完整思路、对交易的时机和关键的谈判点能及时掌控到位、既能进行精确的财务估值也有艺术家般的交易结构设计灵感……而这些，都需要时间和案例的长期积累。”并购投行部在PE基金里被归属于“投后”部门，不是基金的核心业务部门，因此业内优秀的并购投行人才到一个PE部门里会找不到“感觉”，从而呆不久就会跳槽。基金投行部希望能帮被投资企业并购退出找到接盘的上市公司等大企业买主，如果交易完成，基金内部能给投行人员的业绩奖励会大大低于这些人员市场化做并购FA收到的佣金报酬，激励效果有限。并购交易成交率非常低，往往一个项目找了几十家上市公司也做不成交易，因此要提高并购交易成功率，需要PE能覆盖尽可能多的上市公司。中国目前上市公司数量已经超过了5000家，除了中金中信等极少数券商系背景的PE，绝大部分PE能够直接认识的上市公司老板应该都不到100家！在这种情况下，如果PE设立一个投行部，想把自己投资无法IPO退出的项目卖给上市公司仅在不到100家上市公司的“买家团”里进行“配对”，成交概率一定极低。大部分PE基金都是参股型投资，一些热门的经历多轮融资的项目往往有几十家PE股东，每个基金持股比例都非常低甚至1%都不到。在某支基金持有某个企业股权比例很低（不到5%）的情况下，该基金想单方面努力通过自己投行部来推动企业创始人出售公司控股权就会遇到一些尴尬的问题：（1）持股比例太低对大股东没有影响力，大股东不配合出售控股；（3）即便其他PE股东配合，作为小股东费心来操作这件事，其他股份多的股东“搭便车”，操盘方积极性不够；（4）股东直接找买家急着兜售项目公司股权，会让潜在买家感到该公司大概率是个“问题项目”从而减少并购意愿甚至直接拒绝见面。如果PE投行部没法高效开展并购退出业务，该怎么办？2023年1月1日，由我发起的“广慧并购投资联盟”正式公告成立。该联盟就是针对PE投资项目并购退出而成立。联盟计划招募300家上市公司、100家PE基金、50家大型央企国企集团及50家专业服务机构（券商、咨询公司、律师所和会计事务所等）。仅10天时间，已经有近50家国内细分行业龙头的上市公司董事长或高管加入联盟。嘉御资本、源星资本、毅达资本、同创伟业、海通并购基金、中金资本、蔚来资本、欧擎资本、常春藤资本、京道基金、尚信资本、兴富资本、元知资本等十多家国内知名PE的董事长或合伙人纷纷加盟。广慧投资和国浩律师事务所、立信会计师事务所及荣正咨询三家业内顶尖专业服务机构联合成立了广慧并购投资联盟的“核心工作小组”，我们四家机构可以直接覆盖的上市公司数量超过2000家！这样国内目前最顶尖的一个并购交易核心圈层初步形成。广慧并购投资联盟可以为中国所有的PE进行项目退出并购赋能，基本合作流程如下：1、某基金想把其投资的某企业股权卖掉，在企业内部和创始人及其他主要股东达成出售一致意见；2、该基金把拟出售企业基本信息发给广慧并购投资联盟核心工作小组；3、广慧并购联盟就拟出售企业进行研究与评估并联系初步意向买家；4、当有上市公司或大集团对该项目有初步兴趣时，广慧并购投资联盟执行机构会和该拟出售企业签署财务顾问服务协议；5、广慧并购联盟执行机构按专业流程操作企业控股权出售全过程。这套操作模式对比中国各家PE自己组织投行部的模式优势非常明显：第一，基金躲在幕后，由广慧并购联盟来操盘，避免了股东直接出售的尴尬局面；第二，广慧并购联盟集合国内最顶尖专业的并购投行、财务及法律人才能提供更加优质的专业服务；第三，广慧并购联盟核心工作小组直接覆盖2000家以上上市公司，远高于单个PE能直接联系的上市公司，对接效率大大提高；第四，加入广慧并购联盟的PE可以直接和联盟内数百家上市公司董事长或总裁直接建立合作关系，甚至通过联盟找到自己基金的潜在LP。如果PE组建了投行部，广慧并购投资联盟会成为各家PE投行部最理想的合作伙伴。（广慧并购投资联盟联系人：赵先生：手机及微信号15721154484
